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2021年銅價(jià)展望：上半年漲勢(shì)確定性更大、目標(biāo)看至65000
 核心邏輯：
　　(一)全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣維持寬松，宏觀(guān)流動(dòng)性利好銅價(jià)
　　美國(guó)通脹水平及就業(yè)情況不及目標(biāo)仍將維持寬松貨幣政策；歐洲為提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)信心及穩(wěn)定通脹水平，或繼續(xù)加碼貨幣政策寬松程度。
　　(二)經(jīng)濟(jì)基本面改善、疊加美國(guó)潛在財(cái)政刺激政策，中觀(guān)供需面亦屬利多
　　1、美國(guó)新當(dāng)選總統(tǒng)拜登主張更大規(guī)模財(cái)政政策，其任命傾向溫和鴿派的耶倫為下一任財(cái)政部長(zhǎng)有助于推動(dòng)寬松財(cái)政的執(zhí)行。
　　2、國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)在政策扶持下進(jìn)入復(fù)蘇期，有色金屬相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈將受益并維持高景氣度，而精銅供應(yīng)增速呈將前低后高態(tài)勢(shì)。供需增速差將于第二季度達(dá)到大。
　　策略建議：預(yù)計(jì)2021年銅價(jià)高點(diǎn)出現(xiàn)在第2季度，目標(biāo)價(jià)位至65000元/噸?？紤]到滬銅資金容量大、且驅(qū)漲邏輯相對(duì)明朗，其多頭配置價(jià)值及盈虧比預(yù)期較高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度不及預(yù)期，精銅供應(yīng)增速大幅超預(yù)期。
　　2020年銅價(jià)走勢(shì)簡(jiǎn)要回顧：
一退三進(jìn)
　　階段1:1月中下旬突發(fā)的新冠疫情導(dǎo)致全國(guó)需求側(cè)出現(xiàn)大面積停滯，經(jīng)濟(jì)退坡并向下游快速傳導(dǎo)，全產(chǎn)業(yè)尤其是工業(yè)領(lǐng)域價(jià)格承壓。且3月海外疫情爆發(fā)致使市場(chǎng)恐慌加劇，除美元以外的資產(chǎn)遭遇無(wú)差別拋售以?xún)稉Q流動(dòng)性，銅價(jià)加速下跌。
　　階段2:4月-6月，在國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)積極推進(jìn)以及財(cái)政貨幣政策雙寬松的激勵(lì)下，貨幣流動(dòng)性及經(jīng)濟(jì)基本面改善帶領(lǐng)大宗商品價(jià)格底部反彈，且因智利及秘魯銅礦生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)放緩，供應(yīng)收緊預(yù)期給予銅價(jià)強(qiáng)勁上漲驅(qū)動(dòng)。
　　階段3:海外尤其是歐美疫情反復(fù)，而美國(guó)兩黨為獲競(jìng)選，在上一輪刺激到期后遲遲未能在新方案談判上達(dá)成一致，此外特朗普亦向外轉(zhuǎn)移內(nèi)部矛盾，增加中美摩擦，銅價(jià)陷入震蕩。
　　階段4:11-12月，疫苗在有效性及存儲(chǔ)條件上利好不斷，增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)疫苗使用的信心，且美國(guó)大選的不確定性逐漸解除，拜登上臺(tái)提振風(fēng)險(xiǎn)情緒。此外國(guó)內(nèi)汽車(chē)及家電數(shù)據(jù)持續(xù)向好，強(qiáng)化相關(guān)產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇預(yù)期，銅價(jià)向上突破。
全球主要經(jīng)濟(jì)體宏觀(guān)流動(dòng)性維持寬松：
利多有色金屬
　　突發(fā)的疫情導(dǎo)致全球陷入停工停產(chǎn)的困境，經(jīng)濟(jì)基本面及金融市場(chǎng)均遭遇重創(chuàng)，美股僅3月份觸發(fā)四次熔斷機(jī)制，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒被激發(fā)至較高水平，投資者開(kāi)始拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，甚至被認(rèn)為是避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金亦遭拋售，美元一度成為搶手的資產(chǎn)，流動(dòng)性危機(jī)因此爆發(fā)。為對(duì)沖疫情影響，全球多國(guó)紛紛啟動(dòng)寬松的貨幣政策為市場(chǎng)注入充裕的流動(dòng)性，避免再次出現(xiàn)3月份集中贖回美元的現(xiàn)象。主要經(jīng)濟(jì)體貨幣供應(yīng)增速明顯抬升，其中中國(guó)、歐洲、美國(guó)年內(nèi)M2增速較2月份分別高2.3pct、3.91pct、17.38pct。
　　時(shí)至今日可以看到除中國(guó)已經(jīng)基本恢復(fù)外，歐美疫情仍有反復(fù)，對(duì)于當(dāng)前的歐美等國(guó)來(lái)說(shuō)，考慮到疫情影響邊際遞減，寬松力度不及上半年，但在病情無(wú)好轉(zhuǎn)的境況下，寬松的貨幣政策依舊要維持。主要是考慮到前期貨幣投放較大，在經(jīng)濟(jì)無(wú)恢復(fù)以及資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模擴(kuò)大的情況下，貿(mào)然收緊政策，可能引發(fā)較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。(就像是一個(gè)受疫情困擾的病人，貨幣政策就是緩解其病情的藥物，貨幣寬松程度就是用藥量。病人前期藥物用量較大，貿(mào)然減少用藥量，可能導(dǎo)致前期的治療無(wú)效，甚至產(chǎn)生新增的不可控病情)。